在紙幣流通制度下，貨幣之間的折算基礎是各自內(nèi)含的價值最，這就意味著匯率實質(zhì)上就是兩國貨幣所具有的價值最為基礎而形成的交換比例。如果貨幣的對內(nèi)價值量降低.其對外價值即匯率則必然隨之下降。通貨膨脹是從紙幣代替金屬鑄幣后出現(xiàn)的，其表現(xiàn)為商品物價的普遙上漲，貨幣購買力降低，而其本質(zhì)是貨幣內(nèi)含價值最的降低。
    因為匯率涉及到兩種貨幣的價值比較，所以必須同時考察兩個國家的通貨膨脹情況.即要考察兩國的通貨膨脹相對比率。一般地，相對通貨膨脹比率較高的國家，其貨幣的國內(nèi)價值下降的速度更快，于是其貨幣匯率也會隨之下降。如果兩國通貨膨脹率非常接近，那么對匯率的作用相互抵銷，名義匯率應不受影響。
    通貨膨脹對匯率的作用是間接的，它一般通過兩條染道。一是通過影響進出口貿(mào)易。通脹國的國內(nèi)物價上漲，使得該國出口商品的成本相對提高，進口商品相對便宜，于是刺激進口，抑制出口，貿(mào)易收支惡化，并對外匯市場上的供求產(chǎn)生影響，促使本幣匯率下調(diào)。二是通過影響實際利率。一國通脹率高于其他國家，而名義利率沒有做出相應的調(diào)整.則改過的實際利率會下降。短期資金會流向國外追求更高的收益.從而在外匯市場上降低該國貨幣的匯率。
    此外，較高的通貨膨脹率，表明該國經(jīng)濟狀況欠佳，會動搖人們對該國貨幣的信息，引起資本外逃。
    因而，通貨膨脹并非立即對匯率產(chǎn)生作用，一國貨幣從內(nèi)部貶值向外部貶值需要有一個過程。從長遠看，匯率會向其實際購買力所決定的價值水平回歸。