惠譽(yù)國際評(píng)級(jí)日前表示，作為國際投資者投資中國的少數(shù)方式之一，離岸人民幣債券所缺失的對(duì)投資者的合約保護(hù)條款令投資者心存顧慮，其發(fā)行量增速將在今年放緩。以下是一篇來自惠譽(yù)國際評(píng)級(jí)的經(jīng)過編輯的新聞稿：

　　惠譽(yù)表示，即使在投資者需求上升的情況下，離岸人民幣債券的發(fā)行量增速也將在今年放緩。由于發(fā)達(dá)市場(chǎng)面臨不確定性，目前投資者尋求將高增長的中國市場(chǎng)作為替代投資目標(biāo)。

　　到目前為止，即使沒有合約保護(hù)，投資者也愿意持有人民幣頭寸。對(duì)于全球市場(chǎng)大部分尋求通過人民幣進(jìn)行貨幣頭寸多元化的固定收益投資者來說，香港人民幣離岸市場(chǎng)是唯一可行的選擇。

　　不過，投資者對(duì)于缺乏合約保護(hù)一直心存顧慮，同時(shí)也擔(dān)心和常見的高收益美元債券相比，點(diǎn)心債的信息披露水平較為薄弱。在發(fā)行人相同的情況下，高收益的離岸美元債券通常附有多條保護(hù)條款，而這是離岸人民幣債券所缺乏的。

　　所缺失的條款包括：將發(fā)行實(shí)體或特殊目的機(jī)構(gòu)與現(xiàn)金流產(chǎn)生單位相聯(lián)的連帶違約條款；旨在防止相關(guān)公司將自身資產(chǎn)用于償還其他債務(wù)的承諾；對(duì)未來借款的限制。和高收益美元債券合約相比，離岸人民幣債券合約除了發(fā)行實(shí)體已接受的財(cái)務(wù)文件之外，所披露的相關(guān)信息較為有限。

　　盡管獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)可能有助于緩和投資者的部分擔(dān)憂，但2011年發(fā)行點(diǎn)心債的39家中資公司中，僅有七家具有國際評(píng)級(jí)。寶鋼是今年發(fā)行點(diǎn)心債的中資公司中唯一具有國際評(píng)級(jí)的一家。

　　許多投資者進(jìn)軍點(diǎn)心債市場(chǎng)的另一大關(guān)鍵阻力是，點(diǎn)心債的期限很少有超過三年的。比較特殊的有，國家開發(fā)銀行股份有限公司2012年1月發(fā)行的15年期債券以及中國政府2011年8月發(fā)行的10年期債券。如果中國政府及政策銀行等半官方機(jī)構(gòu)加大頻率發(fā)行長期點(diǎn)心債，將有助于確立更加陡峭的收益率曲線，以用作其他離岸人民債券的定價(jià)基準(zhǔn)。

　　當(dāng)前投資者對(duì)短期點(diǎn)心債的需求通常都是因?yàn)榭春萌嗣駧哦l(fā)，市徹沒有展現(xiàn)出投資中長期債券的充分意愿。另一個(gè)制約因素是，整體流動(dòng)性的缺乏：大部分投資者買進(jìn)點(diǎn)心債的目的是為了持有，而不是交易。

　　香港市場(chǎng)2011年點(diǎn)心債的發(fā)行規(guī)模大幅提高，從2010年的人民幣400億元增至人民幣1,740億元。發(fā)行機(jī)構(gòu)的數(shù)量也有所增加，從2010年的約20家增至100家左右。截至今年2月末，發(fā)行規(guī)模總計(jì)人民幣485億元，說明全年有望達(dá)到人民幣2,900億元。

　　今年迄今，在香港發(fā)行點(diǎn)心債的12家外資銀行和公司包括韓國的Lotte Shopping、墨西哥的America Movil和德國的Lanxess AG.2010年和2011年的主要跨國公司發(fā)行人包括當(dāng)勞、卡特彼勒公司、大眾汽車和樂購.(匯通網(wǎng))